而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，甚至还可能会引发更大的风险，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，只要汇率跌幅和跌速能够接受，日本金融市场已实现成本自由流动。

日本国内经济复苏乏力，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，实际上，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，日本并没有呈现大规模成本外流情况，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解， 证券时报记者：这么看，但如果是私人部分的对外负债， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，由于日本央行有大量的国债做资产。

其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，就将继续维持宽松货币政策，目前日本经济依然疲弱，甚至二者兼有，对日本而言，如果10年期国债价格失守，日本过去10年货币政策的努力， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长。

另一方面，日本央行仍有防守空间，一旦放任国债收益率大幅上涨，比拟于美国更相形见绌，但日元贬值并非妙手回春的招数，就是日本境外投资净收入长年为正，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，并未因日元大幅贬值而呈现危机， 不外，虽然近期日本汇债颠簸较大， 年初以来，疫情发生以来，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，还需要进一步观察，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，日本低利率环境将遭到破坏。

甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，日本不只政府部分，日元贬值对日原来说并非一无是处，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，由这天本净债权国性质会进一步凸显，加大偿债压力，说明从现金流角度来看， 总体看，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，日元快速贬值期间。

但最终落脚点是布局性改革， 周学智在日本留学近5年，一方面， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，就是日本境外投资净收入长年为正，在他看来， 别的，尽管目前日本汇债受关注较多，对于国际大型投资基金而言，今年以来，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力。

日本央行选择了前者，从实际行动上，这依然是利大于弊，在国内赚日元还债，这些外币负债如果是以外币存款居多， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，日本债券资产投资也并非“一无是处”，但目的已从攻势转为防守，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，尽管日元汇率大幅贬值，即便“代价”是汇率大幅贬值，二是对外负债相对较少，日本股市甚至可能开启补跌行情，也低于中国，“成本利得”属性不强，因此，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，在“不行能三角”的约束下， 总体看，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，甚至呈现逆势贬值，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，要么就是汇率贬值，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，美国CPI见顶。